Os últimos dias têm sido estranhos na frente de Donald Trump: ele disse algo sobre si mesmo em que realmente acredito e algo sobre a economia que é em grande parte verdade.
Pessoalmente, Trump tem sido muito parecido com Adolf Hitler ultimamente; Não estou me referindo ao seu tom geral, mas à sua afirmação de que os imigrantes estão “envenenando o sangue do nosso país”, ecoando, quase palavra por palavra, o que Hitler escreveu em Minha luta. Mas Trump garante que nunca leu Minha lutae acredito nele, assim como acredito que ele mal deu uma olhada na Bíblia ou em qualquer um dos grandes livros ou, suponho, A arte do acordo. É claro que ler não é coisa dele. O que acontece, presumivelmente, é que Trump fala com pessoas que leram Hitler, com admiração, e é assim que a linguagem nazi se infiltra nos seus discursos. Você se sente mais calmo?
Economicamente, o mercado de ações aproximou-se recentemente de máximos históricos, mas Trump menosprezou estes ganhos porque acredita que apenas tornam “os ricos mais ricos”. É difícil imaginar uma pessoa pior para transmitir esta mensagem, já que quando Trump era presidente, ele se vangloriava constantemente do mercado de ações e previa que a eleição de Joe Biden em 2020 causaria a quebra do mercado de ações. Um aparte: uma coisa que não vi enfatizada no debate sobre vibração, ou “vibrações” de recessão – por que os americanos são tão pessimistas em relação a uma economia que parece muito forte? – é o fato de o próprio Trump continuar a dizer coisas sobre a economia que são totalmente falsas, incluindo sua afirmação de que o preço do bacon “quintuplicou ”Durante o mandato de Biden. Na realidade, aumentou 18%.
No entanto, Trump tem razão ao sugerir que a maioria das pessoas não verá muitos benefícios pessoais com o aumento das ações. Uma pequena maioria dos americanos tem algum envolvimento no mercado de ações, em grande parte indiretamente através de contas de reforma. Mas para quase todas as pessoas, estas participações são pequenas, enquanto os 10% das famílias mais ricas possuem, em média, milhões em ações.
Embora a maioria das pessoas não se preocupe muito diretamente com os preços das ações, você sabe o que elas fazem? Preços dos títulos, que são o outro lado das taxas de juros. (Os preços mais elevados das obrigações correspondem a taxas de juro mais baixas e vice-versa.) As taxas de juro dispararam durante grande parte de 2023; O rendimento dos títulos de 10 anos atingiu quase 5% em outubro, acima dos cerca de 2% antes da pandemia. No entanto, desde então, os rendimentos recuperaram uma parte considerável desse aumento e caíram mais de um ponto percentual. Porque? Como explicarei em um minuto, ninguém sabe realmente. Mas o aumento das taxas de juro ameaçou ter efeitos negativos, pelo que vê-las recuar, mesmo que ligeiramente, é uma boa notícia.
Por que as altas taxas de juros são um problema? Em primeiro lugar, porque desencorajam o investimento. As empresas estão menos dispostas a realizar desembolsos de capital quando os custos dos juros são elevados. Por exemplo, as elevadas taxas de juro foram um factor de atraso ou cancelamento de vários projectos eólicos offshore. Os juros hipotecários são uma despesa essencial para os compradores de casas, portanto, taxas altas são ruins para o mercado imobiliário e para a construção de casas.
Taxas elevadas também apresentam outros problemas. No sistema americano, as taxas hipotecárias elevadas tendem a prender as pessoas, tornando-as relutantes em vender, porque isso significaria desistir de hipotecas fixas a taxas mais baixas. E o declínio no valor das carteiras de obrigações dos bancos ajudou a desencadear uma breve corrida bancária em Março. Por enquanto, este pânico parece ter sido contido, mas a queda das taxas reduz claramente o risco de uma segunda volta.
Ah, e o custo do endividamento do governo dos EUA está a ter um grande impacto nas perspectivas orçamentais federais, o que não é muito promissor, mas parece menos terrível do que há dois meses. Portanto, o aumento dos preços dos títulos é uma boa notícia para todos. O que está indo bem?
Basicamente, ninguém sabe. Quando uma ação individual sobe ou desce, isso pode ser um reflexo de informações ou experiências especiais dos traders. Mas os negociadores de obrigações trabalham com os mesmos dados macroeconómicos disponíveis para qualquer pessoa com acesso à Internet.
Os analistas ofereceram várias explicações para o aumento das taxas de juro este ano: foi o défice orçamental federal, que aumentou devido a um declínio nas receitas; Foi o impulso que as políticas industriais da Administração Biden deram ao investimento empresarial; tem sido o optimismo sobre o crescimento económico futuro impulsionado pela inteligência artificial. Mas, tanto quanto sei, não há provas sólidas que apoiem qualquer uma destas hipóteses.
E não houve informação suficiente que justificasse uma revisão significativa destas contas. Recebemos boas notícias sobre a inflação, apontando para reduções significativas nas taxas de juro de curto prazo (controladas pela Reserva Federal) nos próximos um ou dois anos. Mas isso não deverá ter um grande impacto nas taxas de juro de longo prazo, que deverão reflectir a política esperada da Fed durante muitos anos; No entanto, mesmo as taxas a 30 anos caíram cerca de um ponto percentual.
Suponho que o que estamos a observar é basicamente psicologia de mercado e não forças económicas profundas. No entanto, seja o que for que esteja acontecendo, são boas notícias. A ascensão do mercado de renda fixa nos deu um presente de Natal e um motivo para estarmos mais otimistas para 2024.
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