O investimento, uma das chaves para o bem-estar do nosso país, tem registado um défice desde o momento da crise financeira. As despesas com equipamentos e adaptação do aparelho produtivo são claramente insuficientes para enfrentar as transições energética e digital e aumentar a produtividade, base do crescimento futuro. A Suécia, um dos países mais produtivos do mundo, investe 30% mais em bens de capital do que a Espanha (em proporção do PIB de cada país). A sua produtividade cresceu 1,3% anualmente até agora neste século, quase o triplo da nossa.
A comparação com outros parceiros comunitários também é relevante. Nos últimos dois anos, dedicámos 5,5% do PIB ao investimento produtivo, ou seja, menos do que todas as outras grandes economias europeias (e também inferior ao nível pré-pandemia). O diferencial parece estar arraigado: já foi registado durante o período expansionista anterior à crise sanitária e, claro, durante a crise financeira, que foi particularmente prejudicial para a nossa economia. A lacuna poderia até ter aumentado, uma vez que o volume de recursos dedicados ao equipamento das empresas tem vindo a diminuir, ao mesmo tempo que a trajetória tem sido ascendente na maioria das economias que nos rodeiam.
É paradoxal constatar a relativa cautela do investimento produtivo, tendo em conta a disponibilidade de um enorme volume de fundos europeus cujo objectivo era precisamente facilitar a transformação do tecido produtivo. Desde 2021, as administrações centrais executaram nada menos que 50 mil milhões de euros por conta destes fundos (em conceito de obrigações reconhecidas, conforme constam dos relatórios da IGAE até Setembro deste ano). Quase todas estas despesas consistem em “transferências de capital”, isto é, subsídios e ajuda ao investimento. É verdade que a despesa real equivale a pouco mais de metade dos valores de execução, mas mesmo nessa dimensão reduzida, os recursos extras deveriam ter sido suficientes para impulsionar o investimento para uma nova dinâmica.
Há também uma boa notícia: algumas das empresas que mais se beneficiam do plano podem estar atrasando seus projetos, aguardando autorizações oficiais e a liberação integral dos recursos. A utilização da nova ronda de recursos europeus, neste caso sob a forma de empréstimos e com requisitos de processamento simplificados, é outro factor propício ao investimento. Em qualquer caso, a rentabilidade das empresas espanholas é mais do que aceitável. As empresas não financeiras encadearam excedentes e livraram-se de dívidas (a capacidade de financiamento ascende a mais de 30 mil milhões de euros anuais, em média, desde 2015). A entrada de capital estrangeiro é também uma prova tangível das oportunidades de investimento que existem em Espanha. Prova deste amor, no último ano e meio, o investimento direto estrangeiro na economia espanhola totalizou 66 mil milhões de euros, o melhor registo europeu depois de França e Itália. Estes factores constituem um terreno favorável ao investimento, mesmo num ambiente de taxas de juro elevadas (um factor, este último, que não é específico de Espanha e, portanto, não pode explicar o atraso).
No entanto, persiste o risco de um esforço insuficiente para equipar o tecido empresarial, num momento chave de transformação tecnológica. Tudo isto sublinha a importância de melhorar a execução dos fundos europeus. E também a aparente ineficácia dos benefícios fiscais incorporados nos sucessivos Orçamentos Gerais do Estado com o objectivo de estimular o investimento: um sistema complexo, que não parece estar à altura dos grandes desafios do nosso tempo. Algumas reformas pendentes que, juntamente com a boa gestão das expectativas, contribuiriam para reativar o investimento produtivo e, assim, sustentar a convergência produtiva no que diz respeito às sociedades mais avançadas do nosso ambiente.
equipamento
Apesar da recuperação registada no terceiro trimestre, a formação bruta de capital fixo em máquinas e equipamentos (ou investimento produtivo) ainda está 4,9% abaixo do nível pré-pandemia, descontando a inflação. As outras grandes economias europeias já ultrapassaram este nível e a média da União Europeia aumentou 6,2% em relação a 2019. Destaca-se o impulso ao investimento de algumas das economias que já apresentavam um diferencial de produtividade favorável, como a Suécia, com uma recuperação de 16% no mesmo período.
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