As desejadas taxas de juros mais baixas | Negócios

Com a reactivação das regras orçamentais europeias e a implementação de mecanismos revistos de monitorização dos desequilíbrios orçamentais, a gestão actual da economia passa a depender da política monetária. Daí o relativo optimismo dos mercados, que antecipavam um relaxamento das taxas de juro, dada a desescalada da inflação observada em todos os países europeus. O BCE, no entanto, acalmou estas expectativas com base nas últimas declarações de Lagarde.

A principal preocupação dos responsáveis ​​pela política monetária parece estar na evolução dos salários, e não no IPC como tal. Embora, como veremos, este receio pareça exagerado, devemos concordar com os economistas do BCE em não cometer a ousadia de tirar conclusões precipitadas da moderação registada pelo índice de preços (uma precaução isenta de alguma análise de mercado). E a queda acentuada dos custos da energia e de outros factores de produção importados tem-se repercutido em todas as componentes do IPC, incluindo o núcleo, sem que isso signifique necessariamente que pusemos fim à inflação. Para que isto ocorra é necessário que a dinâmica interna da economia se aproxime do objectivo de 2%.

Esta dinâmica é expressa no deflator do PIB, principal barómetro da inflação, pois incorpora custos salariais, lucros empresariais e impostos sobre a produção. No caso de Espanha, por exemplo, estima-se que o deflator do PIB terá aumentado 6% em 2023 face ao ano anterior. E na zona euro um pouco menos, 5,6%, segundo as previsões de Dezembro do BCE. Se esta tendência persistir, o IPC recuperará nos próximos meses ou estabilizará em níveis acima do objectivo (a menos que os preços da energia e os custos de importação caiam tanto como no ano passado, algo improvável hoje). Daí a cautela do banco central.

Contudo, os determinantes do deflator do PIB apontam para uma moderação, à semelhança do que aconteceu com o próprio IPC. Após a acentuada perda de poder de compra no início do surto inflacionário, os agentes sociais decidiram chegar a acordo sobre uma compensação parcial. Em Espanha, os salários contratuais aumentaram 3,5% no quarto trimestre em termos homólogos, e na zona euro aumentaram 4,7% (com dados do terceiro trimestre), acima dos valores registados um ano antes. . Contudo, a informação mais actualizada mostra que os salários efectivamente recebidos pelos trabalhadores estão a abrandar. Isto é evidenciado pelos dados de remuneração média das grandes empresas, ou pela plataforma de emprego Even, que tende a representar sobre-representar as profissões qualificadas que mais beneficiaram da recuperação.

O arrefecimento da actividade económica, ou o desaparecimento do crescimento nas economias da Europa Central, como a Alemanha, onde a recessão ameaça, também contribui para uma forte contenção do aumento das remunerações e dos lucros empresariais. Embora alguns sectores estejam a enfrentar escassez de mão-de-obra, pressionando a inflação salarial, outros estão a reter pessoal ou preferem ajustar os horários de trabalho devido à falta de procura, pelo que não se vislumbra uma espiral generalizada. O BCE quererá, sem dúvida, verificar isto nos próximos meses, que serão intensos na actividade negocial.

Na realidade, o principal risco advém mais uma vez da geopolítica, neste caso os derivados do conflito no Médio Oriente. Neste momento, a conflagração não se deslocou para os mercados energéticos, mas sim para o transporte marítimo, que está em plena escalada. Se a tendência se confirmasse, a política monetária também não seria a melhor resposta. Com tudo, exceto novo choque externamente, a desinflação irá consolidar-se, facilitando a descida das taxas de juro a partir do Verão e dando vida à economia. Mas tome cuidado com o risco de se adiantar.

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