Oslo, capital de Noruega, combina ambiciosas metas climáticas con una economía que históricamente ha dependido de la energía. La ciudad y sus inversores afrontan el reto de evaluar el riesgo de carbono en activos de larga vida útil —incluidos edificios públicos y privados, infraestructuras energéticas, puertos y activos financieros vinculados a hidrocarburos— para evitar pérdidas de valor, emisiones inesperadas y un incremento de los costes regulatorios.
Qué son los activos de larga duración y por qué resultan importantes
- Definición: activos con vida económica superior a 10–20 años (edificios, centrales, redes, terminales, concesiones).
- Vulnerabilidad: su exposición al riesgo de políticas climáticas, cambios tecnológicos y cambios en la demanda implica mayor probabilidad de convertirse en activos varados.
- Impacto financiero: revalorizaciones, aumento de costes operativos (incluido el precio del carbono), dificultad para obtener financiación y aumentos en costes de seguro.
Entorno normativo y contexto económico de importancia para Oslo
- Política nacional: Noruega persigue reducción de emisiones y participa en el sistema de comercio de derechos de emisión de la Unión Europea, así como aplica impuestos sobre el carbono en sectores específicos (petróleo y gas, transporte, etc.).
- Objetivos municipales: Oslo se ha fijado metas de reducción de emisiones ambiciosas, con planes para alcanzar neutralidad climática en el ámbito municipal en plazos más cortos que los nacionales.
- Precio del carbono: los precios de derechos de emisión han sido volátiles; en 2022–2023 se situaron en rangos elevados (del orden de decenas a centenas de euros por tonelada), lo que altera de manera significativa la viabilidad económica de activos intensivos en carbono.
- Divulgación y supervisión: regulaciones europeas y normas internacionales empujan a mayor transparencia sobre riesgos climáticos en la contabilidad y reportes financieros.
Metodologías para evaluar el riesgo de carbono en activos de larga vida
- Contabilidad de emisiones por alcance: medir emisiones directas (alcance 1), indirectas por energía comprada (alcance 2) y otras emisiones indirectas relacionadas con la cadena de valor (alcance 3).
- Análisis de ciclo de vida: estimar emisiones totales asociadas al activo durante su vida útil, incluyendo construcción, operación y desmantelamiento.
- Escenarios climáticos y de transición: aplicar trayectorias de políticas y tecnología (por ejemplo, escenarios compatibles con 1,5 °C o 2 °C) para proyectar demanda, precios y costes regulatorios.
- Pruebas de resistencia (stress testing): simular variables clave (precio del carbono, coste de electrificación, demanda energética) para estimar sensibilidad del flujo de caja y del valor presente neto.
- Modelización financiera integrada: incorporar costes variables por tonelada de CO2, inversión en mitigación (electrificación, eficiencia) y riesgo de cierre prematuro para calcular probabilidad de activo varado y pérdidas potenciales.
- Métricas de exposición: intensidad de carbono (toneladas CO2e por unidad de producción o por euro de ingresos), porcentaje de ingresos vinculados a combustibles fósiles, y vida económica restante.
Herramientas, estándares y buenas prácticas
- Estándares de contabilidad: adopción de enfoques como la contabilidad de huella de carbono aplicados al ámbito financiero y corporativo, además de la integración de guías sectoriales que ayuden a calcular el alcance 3.
- Alianzas y marcos: implicación en iniciativas tanto locales como europeas centradas en la contabilidad de carbono y en el reporte climático financiero para lograr métricas más coherentes.
- Modelos de valoración: incorporación de escenarios que incluyan precios internos del carbono y desarrollo de evaluaciones de sensibilidad que permitan incorporar ese coste en la tasa de descuento de los flujos de caja.
- Integración en gobernanza: establecimiento de políticas de inversión que integren los riesgos climáticos, como límites a la participación en combustibles fósiles o la solicitud de planes de transición y descarbonización.
Ejemplos numéricos ilustrativos
- Ejemplo 1: edificio público con calefacción a gas
- Emisiones: 500 tCO2e/año.
- Precio del carbono asumido: 80 €/tCO2e.
- Coste anual por emisiones: 40.000 € (500 × 80).
- Si el presupuesto operativo anual del edificio es 1.000.000 €, el coste de carbono representa 4% del gasto; si el precio sube a 150 €/t, el impacto sube a 7,5%.
- Ejemplo 2: terminal portuaria con vida útil restante de 30 años
- Emisiones operativas: 10.000 tCO2e/año (maquinaria, combustible).
- Coste carbonoso anual a 100 €/t: 1.000.000 €.
- Si la demanda de carga se reduce por descarbonización del transporte marítimo, los ingresos pueden caer un 15% y los costes de carbono convertirían la inversión en económicamente marginal, elevando la probabilidad de retiro anticipado.
- Ejemplo 3: activo energético ligado a hidrocarburos
- Proceso de valoración: calcular flujo de caja bajo tres escenarios (políticas altas, moderadas y bajas) que cambian precio del carbono, demanda y coste de capital.
- Resultado típico: bajo escenario de políticas altas y precios elevados de carbono, el valor presente puede caer entre 20% y 60% según intensidad de emisiones y capacidad de sustitución tecnológica.
Casos prácticos relevantes para Oslo
- Edificios municipales: Oslo ha promovido la modernización energética de sus inmuebles públicos, integrando en las evaluaciones preliminares estimaciones de disminución de emisiones, proyecciones de ahorro energético y el análisis de su vulnerabilidad frente a eventuales impuestos al carbono.
- Transporte urbano: la transición hacia autobuses y tranvías eléctricos en el sistema de transporte público reduce la exposición al costo del carbono y limita el riesgo de que las flotas que usan combustibles fósiles queden desactualizadas.
- Inversiones financieras: los fondos vinculados a la ciudad y los inversores noruegos incorporan estudios sobre su nivel de exposición a los combustibles fósiles, además de pautas internas que limitan la inversión en activos con alto riesgo de pérdida de valor.
- Infraestructura portuaria y logística: la adaptación para operar con combustibles de menor huella de carbono, como el hidrógeno o el suministro eléctrico en puerto, reduce la posibilidad de depreciación ante regulaciones marítimas cada vez más estrictas.
Proceso práctico de evaluación, paso a paso
- 1. Identificar el universo de activos: clasificar cada elemento según su tipología, su vida útil disponible y el grado en que depende de combustibles fósiles.
- 2. Medir emisiones actuales: estimar los alcances 1, 2 y 3 recurriendo a información operativa y a parámetros reconocidos del sector.
- 3. Definir horizontes y escenarios: fijar posibles trayectorias de políticas, precios del carbono y avances tecnológicos para los horizontes de 2030, 2040 y 2050.
- 4. Modelar impactos económicos: anticipar cómo podrían evolucionar los costos operativos, las inversiones necesarias para la transición y los flujos de caja en cada escenario.
- 5. Calcular indicadores de riesgo: estimar el valor expuesto a riesgos climáticos, la probabilidad de que un activo quede varado y la intensidad de carbono por unidad de valor.
- 6. Diseñar respuestas: plantear acciones de mitigación como electrificación o mejoras de eficiencia, junto con estrategias de desinversión, ajustes de rumbo, seguros y mecanismos contractuales.
- 7. Reportar y revisar: incorporar los hallazgos en la gobernanza, en los informes municipales y en las políticas de inversión, aplicando revisiones periódicas ante variaciones regulatorias o de mercado.
